Еще один фактор в пользу

21.08.2019

В дополнение к растущим геополитическим рискам, замедлению ведущих экономик мирового значения, таких стран как США, Китай и, теперь, Германия, или поиску инвесторами безопасного убежища, есть еще один фактор, который будет решающим в ближайшие месяцы для изменения цены драгоценных металлов: отрицательные процентные ставки.

Политика отрицательных процентных ставок распространяется по всему миру с непредсказуемыми последствиями. В дополнение банки могут начать взимать с клиентов плату за охрану своих денег (а даты, на которые клиентские депозиты будут выплачены, еще далеко), это означает конец доходности инвестиционных инструментов, таких как облигации.

Фрэнк Холмс, генеральный директор US Global Investors, недавно отметил, что примерно 25% облигаций, продаваемых по всему миру, теперь имеют отрицательную доходность. Дело доходит до того, что некоторые «инвесторы» даже покупают ненужные облигации, которые будут погашены в момент истечения срока их действия заведомо по цене меньше, чем была цена покупки.

«Со своей стороны, европейские банки, получающие ставку в 0,4% на свои счета, с которых отчисляются налоги на депозиты Европейского центрального банка, готовы сдаться и переложить эти расходы на своих клиентов», — говорит Зигнер.

Например, клиенты с более высокими активами швейцарского банка UBS будут платить ставку в размере 0,75% за остатки денежных средств, превышающие 2 миллиона швейцарских франков (2,05 млн долларов США).
Эта новая ставка по депозитам клиентов может убедить их вкладывать средства в физическое золото, что было бы гораздо более выгодным с экономической точки зрения. По словам Зигнера, эти 0,75%, которые они должны будут заплатить банку за хранение своих денег, примерно вдвое больше, чем это будет стоить за депозит инвестиционного золота на эти два миллиона долларов в специализированной компании. Репутация швейцарского банка, который в последнее время был обвинен в уклонении от уплаты налогов (за что ему пришлось заплатить штрафы в размере 5 000 миллионов долларов), упала до уровня во время финансового кризиса 2008 года, когда по данным Financial Times, он потерял некоторых клиентов с крупными активами.

Зигнер убежден, что «распространение отрицательных процентных ставок несет в себе запутанный и зловещий компонент. В здоровой экономике кредиторы не платят заемщикам за то, что они оставили свои деньги. И самозванцы не платят банкам. Оба сценария является неестественным и беспрецедентным». По его мнению, центральные банки хотят заставить людей, владеющих капиталом, использовать свои вклады, чтобы привести в движение: «они хотят, чтобы люди тратили свои деньги, вкладывали капитал, продолжали покупать недвижимость и акции, которые чрезвычайно переоценены».

Однако проблема заключается в том, что многие инвесторы не видят интересных возможностей, поэтому они стремятся искать убежища: они покупают все больше и больше облигаций с отрицательной доходностью и хранят деньги в банке, несмотря на то, что в течение многих лет депозиты не приносят доход.

Кроме того, эти капиталы, обездвиженные в банке, уменьшаются день ото дня из-за потери покупательной способности денег, вызванной инфляцией. Итак, чтобы рассчитать реальную стоимость наличия денег в облигациях с отрицательной доходностью и депозитами, мы должны добавить переменную инфляции, которая в Европе немного выше, чем 1,5% в год. Поэтому истинная стоимость поддержания важных балансов в банках, таких как UBS, скоро превысит 2,25% в год.

Clint Siegner, Director at Money Metals Exchange

«Если инвесторы не найдут интересных возможностей для своего капитала, чтобы получить доходность, они обнаружат, что центральные банки будут продолжать затягивать их свои сети и стимулировать тратить и вкладывать свои деньги в бесполезные акции. Решение состоит не в том, чтобы потратить эти деньги на рынке, лучший выход вместо этого — уйти в безопасные убежища, такие как золото и другие драгоценные металлы», — заключает Зингер.

Читайте также:

• Золото уперлось в сопротивление, рубль слабеет — что дальше?
• Цены на золото и серебро продолжат рост
• Рубль ушел в падение, золото консолидируется — надолго ли?

После вчерашнего заседания ФРС и сегодняшнего пика отчётов в США, традиционно сопровождающегося публикацией цифр ВВП США, инвесторов ждёт затяжной “провал” в новостном фоне. Август – традиционный пик сезона отпусков, даже несмотря на COVID-19 в этом году. Как следствие, в августе информационный фон, как правило, затухает, ликвидности на рынках становится меньше, обороты торгов зачастую падают. Вчера и сегодня мы видим локальный возврат глобальных инвесторов в так называемые “безрисковые” активы – наиболее ликвидные гособлигации крупнейших развитых стран.

Рынки акций и облигаций развивающихся стран умеренно корректируются, доходности гособлигаций США, Германии, Великобритании, Франции, Японии, наоборот, укрепляются. Инвесторы сокращают рисковые вложения, чтобы уйти в отпуска с пониженными рисками. Впрочем, коррекция в рисковых активах по всему миру, если присмотреться, всё же идёт с начала июня. И в ближайшие дни мы можем увидеть здесь локальный удар, но он, скорее всего, будет иметь завершающий характер.

Индекс доллара США сегодня в целом находится в нуле. При этом из валют G10 австралийский, канадский, новозеландский доллары, а также шведская крона теряют по 0,5-75% к доллару США. Максимальную просадку показывает чувствительная к ценам на нефть норвежская крона (-1,23%). Евро и швейцарский франк стоят сильно против доллара, находясь на уровнях среды.

Риторика ФРС вчера оказалась скорее “голубиной”. Главное, что Федеральный резерв оставил пространство для новых послаблений и использования всего спектра возможных инструментов денежного стимулирования деловой активности. Вышедшие сегодня данные по ВВП США за II квартал ошарашили новичков рынка – показатель показал обвал на 32,9% “за квартал в годовом выражении”. Но надо понимать, что при трансляции к нормальным сравнимым показателям мы получаем падение ВВП штатов на 9,5% г/г. Это, конечно, все равно много, но вполне сопоставимо с уровнями падения ВВП других крупных развитых стран во II квартале.

Российский фондовый рынок завершил торги падением. Индекс РТС отвалился вниз от 200-дневной средней (1232,35 п., -2,66%). Индекс МосБиржи после двухнедельного роста также развернулся вниз (2882,63 п., -1,23%). Секторальные индексы падали равномерно, но лучше остальных явным образом выглядели акции экспортёров – химия и нефтехимия, а также металлы и добыча. В лидерах роста сегодня находились бумаги ТГК-2 (+8,35%), ТМК (+1,68%), QIWI (+1,28%) и “Акрона” (+1,22%). Хуже рынка выглядели акции ИСКЧ (-5,31%), “Селигдар” АО (-4,92%), “Фармсинтез” (-4,11%). Российские компания продолжили представлять операционные данные и отчёты по МСФО за II квартал. “Магнит” во II квартале увеличил выручку на 13,7% г/г, показатель EBITDA – на 25,3% г/г. Evraz во II квартале сократил выплавку стали на 5,1% кв/кв, продажи выросли на 4,9% кв/кв.

“Сбербанк” во II квартале сократил чистую прибыль по МСФО в 1,5 раза в годовом сопоставлении. Главный аналитик “Открытие Брокер” по российским акциям и облигациям Алексей Павлов считает, что опубликованные цифры вселяют оптимизм. Получается, что, вопреки опасениям, даже в условиях достаточно жесткого кризиса банк способен зарабатывать вполне приличную прибыль. Причем на операционном уровне “Сбербанк” и вовсе демонстрирует рост в годовом сопоставлении. Да, во II квартале до 5,0% подскочили NPL, но это явно не критическая величина. В то же время достаточность общего капитала группы увеличилась в апреле – июне до 15,23%, что существенно повышает шансы на полноценные дивидендные выплаты по итогам 2019 года в сентябре.

На рынке рублевого долга с середины мая продолжается вялый стагнирующий “боковик”, а нетипичное летнее “окно” для размещений по факту закрывается. Продолжают наблюдаться большие “навесы” в оферах по всей длине кривой доходности ОФЗ-ПД, кроме краткосрочных, среднесрочных бумаг и облигаций с переменным купоном (ПК). Сегодня закрылись книги размещения “Почты России” БО-001Р-10 (₽10 млрд, 5.90%) и “Балтийского лизинга” БО-П03 (₽5 млрд, 7.15%). Особенно крупных размещений в августе пока не планируется.

Пара USD/RUB сегодня прибавляет 1,71% (73,69), EUR/RUB поднимается на 1,56% (86,86). Краткосрочный тренд на ослабление российской валюты сохраняется, но фактор репатриации годовых дивидендов нерезидентами уже исчерпывает своё влияние. Вполне вероятно, что в ближайшие дни рубль получит ещё один удар, но среднесрочно подавляющее большинство факторов стоит в пользу укрепления рубля.

Европейские индексы сегодня синхронно падают. Индекс EuroStoxx 600 теряет 2,16%. Итальянский FTSE MIB падает на 3,28%. Хотя с утра мы видели много неплохой статистики по Японии, Швейцарии и Германии, инвесторов в целом это не очень взволновало – процесс локально парковки средств в “безриске” перед пиком сезона отпусков затронул и европейские фондовые рынки. Пара EUR/USD (+0,06%) показывают одну из лучших динамик сегодня.

Цена на нефть Brent (-2,70%) падают вместе с другими рисковыми активами. Но долгосрочные фьючерсы стоят довольно крепко. Фундаментальная картина обещает сильный дефицит на рынке “черного золота” в 3-4 кварталах.

На рынке США сегодня пик сезона отчётов. До открытия торгов в штатах уже отчитались хуже ожиданий Apollo Global Management, ArcelorMittal, ConocoPhillips, Textron. Лучше ожиданий отчитались Alexion Pharma, Anheuser-Busch InBev, AstraZeneca, Carlyle Group, Comcast, DuPont, Eli Lilly, Kraft Heinz, MasterCard, Moody’s, Newmont Goldcorp, Northrop Grumman, Procter & Gamble, Royal Dutch Shell.